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华泰证券策略团队认为,A股各板块的成交额和估值分化在加大,战术与战略上的最佳配置仍是科技股;同时建议继续关注机构仓位低、估值低、中长期供给端变化空间大的汽车板块,并适时关注周期股的估值修复机会。责任编辑:李朝霞来源:每日经济新闻每经评论员 杜恒峰

这次白马股的估值盈利匹配度、资金流入动能不如2017年。也有观点认为,今年的行情将类似2017年,“一九行情”可能会再次出现,白马价值股的持续性将更强。在2017年,市场风格极致分化,17年上证综指涨幅6.6%,而白马价值板块中上证50指数涨25%、食品饮料板块涨幅56%、家电涨幅36%。今年以来同样是白酒(累计涨幅62%)、农林牧渔(56%)、食品(30%)、家电(33%)等板块领涨。 “一九分化”真的会再现吗?我们认为,目前白马价值股从估值盈利匹配度、以及资金流入的动能方面,都不如2017年。第一,从估值盈利匹配度来看,白酒板块目前PE(TTM)/2017年初PE(TTM)为28倍/24.7倍,19Q1/2017净利润增速为27%/43%;食品板块为34倍/33倍、9.8%/12.6%;家电为20.6倍/21倍、7.3%/28%;上证50指数为9.4倍/10.2倍,11%/13.8%;中证100指数为10.8倍/11.5倍,13.2%/14.2%。整体看绝对估值水平变化不大,但19年一季度的板块净利润增速相对于2017年已经明显放缓。第二,目前资金流入动能不及2017年,2017年外资持续流入A股,推动白马价值股持续上涨。17年全年陆港通北上资金累计净流入达1997.4亿,月均流入166亿。然而19年从4月以来陆港通北上资金开始净流出,4、5月份北上资金分别净流出180亿、308亿。陆港通北上资金以偏价值风格的机构投资者为主,北上资金连续净流出也从侧面反映目前白马价值股的估值盈利匹配度不佳。从机构投资者的仓位结构来看,白马价值股在基金仓位中占比较2017年初已经明显提高,白酒在基金重仓股中持仓占比从2016Q4的3.1%提升至2019Q1的11%,食品从2.3%升至4%,家电从4%升至5%,整体来看食品饮料及家电在基金重仓股中占比已经从2016Q4的9.4%提升至约20%。

综合这两个维度以及避险情绪的消退,我们判断美元指数在2020年将继续转弱,至明年年底预计将下滑至95左右的水平。而美元弱势预计也将带动新兴市场股市跑赢发达市场,特别是美股。风险因素1)美国与主要贸易伙伴摩擦大幅升级;2)全球央行货币宽松低于预期;3)美国居民消费出现大幅下滑;4)美股公司回购显著下降。

这也就折射出第二个割裂:产业链断层。国外凭借着几十年的技术发展,经验积累,在行业的每个细分领域都有2~4家国外头部企业垄断,这种垄断并非人为垄断,是在行业发展历程中长期形成的,是凭借先发优势和技术优势形成的自然垄断。而在国内方面,用于芯片的半导体原材料种类、装备种类、零组件种类并不足以串联起整条产业链。比如,在硅晶片方面,国内的8英寸片已能生产相当一部分,但自给率仍很低;高端的12英寸片,依然需要大量进口。

以下为巴曙松演讲全文:欢迎大家来参加这么一个盛会。我想就我们跟踪研究粤港澳大湾区金融发展的一些体会,给大家做一个交流。首先看粤港澳大湾区,不是说一下子凭空冒出来的一个概念。它实际上是过去对改革开放40年来中国为背景的粤港澳地区经济发展,逐步从最开始的一些简单的“三来一补”加工后来变成一个制造业基地,逐步成为一个全球级的出口基地的进一步推进提出了粤港澳大湾区这么大的发展构想。

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